报告出品方/作者：光大证券，王锐、刘宇辰）

1、 豪森股份——汽车智能装备产线龙头

1.1、 聚焦于汽车智能装备产线领域的技术领先者

大连豪森设备制造股份有限公司（简称：豪森股份）是一家提供智能生产线 和智能设备的集成供应商，主要从事智能生产线的规划、研发、设计、装配、调 试集成、销售、服务和交钥匙工程等。目前，公司已成为智能制造软硬件一体化 的综合解决方案提供商，主营业务聚焦于汽车行业，覆盖新能源车和传统燃油车。

公司成立于2002年9月，成立之初业务主要以汽车装配单机项目为主，2004 年承接了第一个发动机整线装配线项目，此后继续深耕于动力总成装配线领域， 在传统燃油车动力总成装配线领域逐步稳居国内行业一线水平。近年来新能源汽 车行业迅速发展，公司依托在传统燃油车动力总成装配线领域多年的积累，自 2015 年开始进入新能源生产线领域，2016 年承接了第一条混合动力变速箱智能 装配线整线项目，逐渐在新能源汽车智能生产线领域崭露头角。2019 年公司整 体变更为股份有限公司，2020 年在上交所科创板上市。

公司实际控制人和一致行动人均为董德熙、赵方灏和张继周，截至 2021 年 Q3，三人均分别直接持有公司 2.94%的股份。三人为公司创始人，自公司成立 以来，持续担任公司高管，目前董德熙担任公司董事长、总经理，赵方灏担任公 司董事、副总经理、财务负责人，张继周担任董事、副总经理。

2021 年，公司实际控制人董德熙、赵方灏和张继周分别通过其控制的企业 以集中竞价方式合计增持公司股飘 516,119 股，占公司总股本的 0.4%，合计增 持金额 1,265 万元，彰显了实际控制人对公司未来持续稳定发展的信心。

1.2、 产品应用于传统燃油车和新能源汽车领域

公司的产品主要用于汽车领域，包含智能化产线与智能装备（物料流硬件装 备）和生产制造软件产品与服务（数据流软件系统）。智能化产线与智能装备主 要应用于传统燃油车领域和新能源汽车领域。在传统燃油汽车领域，产品主要包 括发动机智能装配线、变速箱智能装配线和白车身焊装智能生产线；在新能源汽 车领域，产品主要包括混合动力变速箱智能装配线、动力锂电池智能生产线、氢 燃料电池智能生产线和新能源汽车驱动电机智能生产线等。

新能源汽车业务占比有所提升，传统燃油汽车业务仍占主导。公司依托在传 统燃油车动力总成装配线领域多年的经验和技术、人才的积累，2015 年开始进 入新能源生产线领域，此后新能源汽车业务占营收的比重有所提升。2021H1， 公司新能源汽车业务占主营业务收入的比重为 21%，传统燃油汽车业务的占比 则为 77%，目前占比仍较高。

公司拥有多家子公司。子公司包括位于国内的香港豪森、豪森瑞德、豪森智 源、豪森软件和豪森智能，以及位于国外的美国豪森、印度豪森和德国豪森。公 司的智能化产线与智能装备主要由公司和子公司豪森瑞德、印度豪森和美国豪森 负责，制造软件产品与服务业务则主要依托于豪森智源与豪森软件两大子公司平 台。

1.3、 研发费用率提升，毛利率保持稳定

2020 年营收受疫情影响，2020 和 2021 年归母净利润均远超 2019 年。2020 年公司实现营业收入 10.37 亿元，同比下降 1.37%，主要是因为全球新冠疫情 给公司市场经营活动、在建项目交付带来了一定的影响；实现归母净利润 0.82 亿元，同比增长 140.92%，主要是因为收到的与收益相关的政府补助增加，且 非经常性损益中的股份支付费用同比大幅减少。2022 年 2 月 27 日，公司发布 2021年年度业绩快报，2021年公司实现营业收入12.03亿元，同比增长16.05%； 实现归母净利润 0.71 亿元，同比减少 13.01%，归母净利润下降主要是因为公 司加大研发投入，同时销售商品回款放缓导致当期应收账款坏账计提增加。